Область наук:
  • Економіка і бізнес
  • Рік видавництва: 2020
    Журнал: Соціальні та гуманітарні науки: Вітчизняна та зарубіжна література. Сер. 2, Економіка: Реферативний журнал

    Наукова стаття на тему '2020.01.021. Саммерс Л.Г. КУДИ ЙДЕ ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК? SUMMERS L.H. WHITHER CENTRAL BANKING? // PROJECT SYNDICATE. - 2019. - 23.08. - MODE OF ACCESS: HTTPS://WWW.PROJECT-SYNDICATE.ORG/ COMMENTARY / CENTRAL-BANKERS-IN-JACKSON-HOLE-SHOULD-ADMIT-IMPOTENCE-BY-LAWRENCE-H-SUMMERS-AND-ANNA-STANSBURY-2 -2019-08? A_LA = ENGLISH & amp; A_D = 5D5FC5931020070CAC537520 & amp; A_M = & amp; A_A = CLICK & amp; A_S = & amp; A_P =% 2 FSECTION% 2 FECONOMICS & amp; A_LI = CENTRAL-BANKERS-IN-JACKSON-HOLE-SHOULD-ADMIT-IMPOTENCE-BY-LAWRENCE-H-SUMMERS -AND-ANNA-STANSBURY-2-2019-08 & amp; A_PA = SECTION-COMMENTARIES & amp; A_PS '

    Текст наукової роботи на тему «2020.01.021. Саммерс Л.Г. КУДИ ЙДЕ ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК? SUMMERS L.H. WHITHER CENTRAL BANKING? // PROJECT SYNDICATE. - 2019. - 23.08. - MODE OF ACCESS: HTTPS://WWW.PROJECT-SYNDICATE.ORG/ COMMENTARY / CENTRAL-BANKERS-IN-JACKSON-HOLE-SHOULD-ADMIT-IMPOTENCE-BY-LAWRENCE-H-SUMMERS-AND-ANNA-STANSBURY-2 -2019-08? A_LA = ENGLISH& A_D = 5D5FC5931020070CAC537520&A_M =&A_A = CLICK&A_S =&A_P =% 2 FSECTION% 2 FECONOMICS&A_LI = CENTRAL-BANKERS-IN-JACKSON-HOLE-SHOULD-ADMIT-IMPOTENCE-BY-LAWRENCE-H-SUMMERS-AND-ANNA-STANSBURY-2-2019-08&A_PA = SECTION-COMMENTARIES&A_PS »

    ?Як головний антагоніста Пауелла. В умовах зростаючого політичного тиску завдання Пауелла полягає в тому, щоб слідувати моделі роботи відомства, створеної Волкером, і зберегти незалежність прийняття рішень. Однак, на думку автора, на даний момент його шанси на успіх не великі.

    Е.А. Пехтерева

    2020.01.021. Саммерс Л.Г. КУДИ ЙДЕ ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК?

    SUMMERS L.H. Whither central banking? // Project syndicate. - 2019. -23.08. - Mode of access: https://www.project-syndicate.org/ commentary / central-bankers-in-jackson-hole-should-admit-impotence-by-lawrence-h-summers-and-anna-stansbury-2 -2019-08? a_la = english& a_d = 5d5fc5931020070cac537520&a_m =&a_a = click&a_s =&a_p =% 2 Fsection% 2 Feconomics&a_li = central-bankers-in-jackson-hole-should-admit-impotence-by-lawrence-h-summers-and-anna-stansbury-2-2019-08&a_pa = section-commentaries&a_ps

    Ключові слова: центральний банк; промислово розвинені країни; монетарна політика; вікова стагнація; процентні ставки; інфляція.

    Автор, колишній секретар Казначейства США (1999-2001) і директор Національної економічної ради США (US National economic council) (2009-2010), президент Гарвардського університету, вважає, що пом'якшення монетарної політики в умовах так званої вікової стагнації (secular stagnation) 1 в промислово розвинених країнах (ПРС) - це якраз те, чого не слід робити.

    Коригування центральними банками цільового показника інфляції, комунікаційної стратегії або навіть балансових звітів не є адекватною відповіддю на виклики, що стоять перед найбільшими економіками. Невдалі спроби центральних

    1 Концепція вікової стагнації передбачає тривале різке уповільнення економічного зростання в порівнянні з минулими, більш благополучними часами; вона не має чіткого, однозначного визначення. Першим термін «вікової стагнації» ввів в обіг американський економіст Е. Хансен в 1938 р Після недавнього світової фінансової та економічної кризи (2007-2008) інтерес економістів до цієї концепції відродився.

    банків ПРС підняти показник інфляції до цільового рівня протягом останніх 10 років свідчать про те, що традиційне уявлення про можливості регулювання інфляції за допомогою монетарної політики не є аксіомою. За оцінками експертів, в найближчі 30 років низька інфляція збережеться.

    Країни Європи і Японія в даний час знаходяться в так званій монетарній чорній дірі (monetary black hole) - пастці ліквідності, що зводить до мінімуму ефективність експансіоністської монетарної політики. США близькі до аналогічної ситуації. Аналіз динаміки номінальної та реальної відсоткових ставок при попередніх рецесій в США з початку 1960-х років, коли проводилося пом'якшення монетарної політики, показує, що при наступній рецесії вже не буде достатнього простору для зниження процентних ставок (реальні ставки можуть стати негативними). Можливості кількісного пом'якшення (quantitative easing, QE) і подальшого управління процентними ставками будуть сильно обмежені, навіть якщо припустити, що ці інструменти будуть ефективними (у чому автор сумнівається).

    Автор пише, що спостерігаються в даний час тенденції, мабуть, підтверджують концепцію вікової стагнації, але, на його думку, проблема набагато глибше, ніж прийнято вважати. Після останнього глобального фінансової та економічної кризи рівні бюджетного дефіциту і державного боргу були набагато вище, а номінальні і реальні процентні ставки - набагато нижче, ніж ті, що прогнозували експерти, і тим не менше номінальне зростання ВВП виявився набагато більш повільним. Це означає, що існують чинники, які підштовхують скорочення сукупного попиту, і послабити їх ефект за допомогою бюджетної політики вдається лише частково.

    Традиційні дискусії з цієї проблеми зазвичай грунтуються на кейнсіанської традиції розгляду макроекономічних проблем. Відповідно до цього підходу, все, що може бути зроблено для зниження реальних процентних ставок, є конструктивним, і при достатній гнучкості процентних ставок можна подолати вікову стагнацію. Звідси робиться висновок: оскільки основна проблема полягає в високих реальних

    процентних ставках, то необхідні заходи центрального банку щодо їх зниження за допомогою монетарної політики.

    Автор скептично ставиться до такого простого рішення. На його думку, є вагомі підстави вважати, що здатність нижчих процентних ставок стимулювати економіку зменшилася або навіть що зараз зниження процентних ставок діє в зворотному напрямку.

    Це пояснюється рядом причин. Так, частка в ВВП галузей, що виробляють товари тривалого користування і чутливих до процентних ставок, скоротилася. У міру зниження процентних ставок росло значення динаміки заощаджень; одночасно зі зростанням державного боргу посилювалося негативний вплив зниження процентних ставок на наявний дохід. Зниження процентних ставок в сучасних умовах підриває процес капіталоутворення фінансових посередників і, отже, їх здатність до кредитування. Під впливом глобалізації економічного циклу обмінний курс став менш дієвим інструментом монетарної політики. Крім того, при негативних реальних процентних ставках сумнівно, що вартість капіталу є серйозним обмежувачем інвестицій.

    Найнебезпечніша ситуація складається, коли зниження процентних ставок надає як позитивне, так і негативний вплив на сукупний попит: можливо, що реальна процентна ставка не відповідає вимозі повного використання ресурсів (і не забезпечує його). Це означає, що після певного моменту зниження процентних ставок може стримувати, а не збільшувати сукупний попит. В цьому випадку монетарна політика не тільки не зможе забезпечити повну зайнятість, а й не зможе збільшити інфляцію. Якщо попит постійно не дотягує до виробничих потужностей, то, як показує крива Філліпса, інфляція буде швидше падати, ніж рости.

    З макроекономічної точки зору низькі процентні ставки сприяють зростанню левериджу (кредитного плеча) і бульбашок активів, оскільки відбувається зниження витрат на запозичення і у інвесторів з'являються додаткові стимули для пошуку високоприбуткових вкладень капіталу.

    З мікроекономічної точки зору низькі ставки підривають добробут фінансових посередників, знижуючи їх прибутку, перешкоджають ефективному розподілу капіталу, дають навіть найслабшим фірмам можливість виконувати зобов'язання по обслуговуванню боргу, а також можуть перешкоджати конкуренції, оскільки в більш вигідному положенні виявляються вже влаштувалися на ринку компанії. Автор вважає не цілком здорової економіку, в якій корпорації можуть вигідно запозичувати і інвестувати, навіть якщо такі дії приносять нульовий прибуток. В цілому зниження процентних ставок як відповідь на вікову стагнацію може бути не просто недостатнім, а й фактично шкідливим для економіки. Тому в умовах вікової стагнації пом'якшення центральними банками монетарної політики не має сенсу. На думку автора, центральні банки повинні визнати своє безсилля і перенести акцент на стимулювання сукупного попиту за допомогою бюджетної політики та інших інструментів.

    Е.А. Пехтерева


    Ключові слова: ЦЕНТРАЛЬНИЙ БАНК / Промислово розвинених країнах / МОНЕТАРНА ПОЛІТИКА / ВІКОВА стагнації / ПРОЦЕНТНІ СТАВКИ / ІНФЛЯЦІЯ

    Завантажити оригінал статті:

    Завантажити